一、豆油产量环比减少基差持续走弱

统计数据显示，4月份大豆进口量在740万吨左右，高于3月的402万吨的实际进口量，也高于去年4月的608万吨的实际进口量。统计数据显示，4月工厂加工790万吨左右大豆，少于上月的870万吨。根据测算，豆油产量在150万吨左右，环比减少约15万吨，同比增加约43万吨。

4月工厂理论榨利下跌，根据测算，5月船期巴西大豆理论榨利约为-41元，环比下降302元，4-5月船期阿根廷大豆理论榨利约为-47元，环比下降316元。4月工厂理论榨利明显下降，主要原因是大豆进口成本上涨。

根据豆油产量、成交量及库存量等统计数据测算，本月大豆压榨企业豆油的理论提货量155万吨，同比增加16%，环比减少9%。工厂豆油产量减少，且市场需求淡季到来，是豆油出库减少的主因。

本月工厂豆油库存基本呈现连减态势，主要原因是油厂开机率一度下降至40%附近，工厂执行合同。截止到月底，压榨企业豆油库存量大约在87.86万吨，环比减少近6%。其中，沿海企业月末总库存约70万吨，同比增加近43%，环比减少逾7%。

虽然四月库存呈现下降趋势，但根据数据显示，2026年5月大豆到港量为1028.8万吨，较上月预报的820.6万吨到港量增加了208.2万吨，环比变化为25.37%;较去年同期1008.1万吨的到港船期量增加20.7万吨，同比变化为2.05%。五月开机率有望上升，豆油产量有所增加，豆油库存止跌回升，现货价格有所承压，但期货在生物柴油和天气炒作下易涨难跌，因此，国内豆油基差有望进一步下降。

二、中东有望缓解 油脂价格逐渐回归基本面

4月，CBOT大豆横盘震荡调整为主，月末小幅上涨，本月CBOT大豆所面临的影响因素多空并存。一方面，美国大豆种植面积增加，USDA估计为8,470.0万英亩，高于去年的8,121.5万英亩.出口疲软，截至4月23日，美国大豆累计出口销售3878万吨，去年同期为4741万吨，五年均值为4726万;另一方面，市场寄望中美首脑5月的会面利好美国大豆出口，并且，霍尔木兹海峡持续封闭，原油高位运行，提振CBOT豆油上涨，影响CBOT大豆走势。月末，国际原油再大涨，提振CBOT大豆主力7月合约上涨至1200美分附近。截至月末，CBOT大豆主力7月合约报收于1201.50美分/蒲式耳，月环比上涨14.25美分/蒲式耳，涨幅1.20%，同比上涨157.50美分/蒲式耳，涨幅15.09%。

国内豆油市场4月份现货随盘呈现冲高回落后窄幅震荡的走势，基差报价下跌，弱于期货，受到市场需求清淡的拖累。4月份工厂开机率下降，豆油产量减少，工厂正常出货，豆油库存减少，从市场的新采购数据来看，贸易商采购积极性不高，现货采购不多，远期合同的采购也不算好，主要是市场预计豆油基差报价下跌，没有太大的采购欲望。

5月月初，CBOT大豆上涨，受到CBOT豆油上涨的提振。中东局势导致国际原油上涨，进而提振了生物柴油需求，CBOT豆油期货刷新合约高位，为CBOT大豆期货提供支撑。从基本面来看，南美大豆大量上市，美国大豆种植面积增加，基本面方面的变数在于5月份的中美首脑会面，若结果利于大豆出口的话，CBOT大豆面临的基本面是多空并存。从中东局势来看，美伊结束战争可能性逐渐上升，国际原油价格开始回落，但受制于之前原油基础设施损毁，原油供给依然受限，预计原油受美伊战争结束有所回落，但幅度有限，油脂价格同步回调，同时受制于进口大豆成本制约，豆油回调幅度有限。对于09豆油合约来说，美豆天气炒作与生物柴油需求炒作仍在，整体油脂呈现易涨难跌行情，预计09合约在8300-8600震荡运行为主。

（审核：刘小雯 丁宁 张永刚）