大豆年前需求清淡，贸易商停工较早，春节前豆一期货大涨，涨幅将近400点。各地贸易商年后豆价或将上调。整体来看，市场需求一般，并没有我们年前所预想的那般大量走货，销区积极备货。而是以销订购，刚需补库为主。

监测显示，2月20日，全国主要油厂进口大豆库存455万吨，周环比上升46万吨，月环比下降171万吨，同比下降96万吨，较过去三年均值下降27万吨；豆粕库存80万吨，周环比基本持平，月环比下降12万吨，同比上升29万吨，较过去三年同期均值上升18万吨。

国内大豆期货窄幅整理，豆粕走势偏弱。大连商品交易所大豆主力连续合约（A）收于4860元/吨；豆粕主力连续合约收于3680元/吨。国际CBOT大豆基准期约收于1134.25美分/蒲式耳，下跌0.3%，市场受美国关税裁决与出口数据影响。

2025年前期大豆价格低开高走使得需求端大量按需采购，库存建立充足。后期因采购成本较高，部分经销商或倒挂走货不佳或受中粮拍卖冲击观望，产区发往销区的大豆并不多。节前期货上涨，豆一年前收盘4674元，涨98元，一方面是港口供应偏紧带来支撑，另一方面市场对节后复工补库预期较好，资金做多情绪明显。年后各地油厂、贸易商陆续复工，下游采购需求逐步增加，叠加基层余粮不多、贸易商以及有货农户相对惜售，现货价格或会顺势抬升。目前市场看涨心态较浓，价格整体稳中有涨，短期内难有明显回落。不过终端消费恢复节奏仍会影响涨幅，大概率保持震荡偏强，大涨空间有限，整体跟着期货与供需节奏走。

国投期货认为，国产大豆现货方面较之节前小幅上涨。国产大豆和进口大豆价差在2月份快速扩大之后，从高位有所调整。春节期间美国生柴政策预期乐观以及美豆新作平衡表供需结构同比收紧，外盘表现偏强。不过美国关税政策存在扰动，虽然最高法院驳回了美国总统此前的关税计划，但随后美总统宣布将全球进口商品临时关税提高至15%，因此对于美豆的出口需求方面产生了新的变数。后续持续关注政策端的导向。

（审核：吕冰 丁宁 张永刚）